Hoe weeg je de kosten van een MTF af tegen de voordelen van liquiditeit?

Vintage messing balansweegschaal op mahonie bureau met euromunten en glazen bol, zacht ochtendlicht door kantoorraam.

De kosten van een MTF wegen op tegen de voordelen van liquiditeit wanneer de waarde van verhandelbaarheid groter is dan de operationele en structurele kosten die het platform met zich meebrengt. Voor organisaties met een actieve participatieregeling of een groeiende groep beleggers is die balans in de meeste gevallen positief. In dit artikel beantwoorden we de meest gestelde vragen over kosten, voordelen en de afweging die jouw organisatie moet maken.

Wat zijn de typische kosten van een MTF voor uitgevende instellingen?

Een MTF brengt voor uitgevende instellingen doorgaans kosten met zich mee op het gebied van toelating, jaarlijks platformbeheer en transactieverwerking. Daarnaast zijn er eenmalige kosten voor de opzet van de notering en de inrichting van de administratieve structuur. De exacte hoogte verschilt per aanbieder en per omvang van de uitgifte.

Het is belangrijk om deze kosten niet geïsoleerd te bekijken. Een MTF vervangt namelijk vaak een reeks losse processen die anders handmatig en kostbaar zijn, zoals waardebepaling, orderverwerking, settlement en rapportage. Wanneer die processen worden gebundeld binnen één gereguleerd platform, vallen de totale operationele lasten voor veel organisaties lager uit dan verwacht.

Denk bij de kostenafweging ook aan indirecte kosten die je zonder een MTF maakt: juridisch advies bij elke onderhandse transactie, maatwerkdocumentatie, handmatige administratie en het risico op fouten of geschillen. Die verborgen kosten worden bij een MTF grotendeels geabsorbeerd door het platform.

Welke liquiditeitsvoordelen biedt een MTF ten opzichte van onderhands handelen?

Een MTF biedt gestructureerde, gereguleerde liquiditeit die bij onderhands handelen volledig ontbreekt. Participanten kunnen op een MTF actief koop- en verkooporders plaatsen binnen een transparant systeem, terwijl onderhandse transacties afhankelijk zijn van toevallige vraag en aanbod en vaak moeizame onderhandelingen vereisen.

De voordelen ten opzichte van onderhands handelen zijn concreet:

Prijstransparantie: Orders worden zichtbaar geplaatst, waardoor er een eerlijke marktprijs ontstaat op basis van vraag en aanbod.
Snelheid: Transacties worden afgewikkeld via een gestandaardiseerd proces, zonder langdurige bilaterale onderhandelingen.
Toegankelijkheid: Meerdere partijen kunnen tegelijkertijd handelen, wat de kans op een match vergroot.
Zekerheid: Settlement en administratieve verwerking zijn geïntegreerd, wat het risico op fouten of geschillen sterk vermindert.
Regelgeving: Handel via een gereguleerd handelsplatform voldoet automatisch aan toezichtvereisten, wat juridische risico’s beperkt.

Bij onderhandse transacties op een secundaire markt ontbreken al deze elementen. Kopers en verkopers moeten elkaar zelf vinden, prijzen worden niet transparant gevormd en de afwikkeling vereist extra juridische en administratieve stappen. Dat maakt liquiditeit in de praktijk schaars en onbetrouwbaar.

Hoe beïnvloedt verhandelbaarheid de aantrekkelijkheid van een participatieregeling?

Verhandelbaarheid maakt een participatieregeling aanzienlijk aantrekkelijker, omdat deelnemers weten dat ze hun participaties kunnen verzilveren wanneer dat voor hen relevant is. Zonder exit-mogelijkheid is participeren een langetermijnverplichting zonder zekerheid, wat de bereidheid om deel te nemen sterk vermindert.

Voor medewerkers die aandelen of certificaten houden in hun werkgever, is de vraag “wanneer kan ik dit te gelde maken?” een van de eerste die ze stellen. Als het antwoord onzeker is, werkt de regeling demotiverend in plaats van bindend. Verhandelbaarheid via een MTF geeft een concreet antwoord: er is een geregeld moment en een geregeld mechanisme om aandelen te verkopen.

Dat heeft ook gevolgen voor de werving en retentie van talent. Een participatieregeling met aantoonbare liquiditeit is een sterkere arbeidsmarktpropositie dan een regeling waarbij de waarde op papier staat maar niet realiseerbaar is. Organisaties die verhandelbaarheid kunnen garanderen, onderscheiden zich als werkgever.

Wanneer wegen de kosten van een MTF niet op tegen de voordelen?

De kosten van een MTF wegen niet op tegen de voordelen wanneer het volume aan financiële instrumenten te klein is, de groep participanten te beperkt is, of wanneer er nauwelijks handelsbehoefte bestaat. Een MTF is een professionele infrastructuur die schaal en activiteit vereist om optimaal te renderen.

Concrete situaties waarin een MTF minder passend is:

Organisaties met minder dan 5 miljoen euro aan uitstaande financiële instrumenten, waarbij de vaste kosten zwaarder wegen dan de liquiditeitswinst.
Participatieregelingen met een zeer kleine groep deelnemers die onderling gemakkelijk afspraken kunnen maken.
Situaties waarbij de regeling een tijdelijk karakter heeft en binnen korte tijd wordt beëindigd of omgezet.
Organisaties die nog in de verkenningsfase zitten en geen stabiele structuur hebben voor een notering.

In die gevallen is het verstandig om eerst de participatieregeling verder te ontwikkelen voordat je een stap naar een gereguleerd handelsplatform zet. Een MTF is geen startpunt, maar een volgende stap voor organisaties die klaar zijn voor professioneel beheer en gestructureerde handel.

Hoe bereken je de kosten-batenverhouding van een MTF voor jouw organisatie?

De kosten-batenverhouding van een MTF bereken je door de directe platformkosten af te zetten tegen de gecombineerde waarde van liquiditeitswinst, besparingen op handmatige processen, juridische risicoreductie en de toegenomen aantrekkelijkheid van de participatieregeling. Dat laatste is moeilijk te kwantificeren, maar heeft een reële impact op retentie en betrokkenheid.

Een praktische aanpak bestaat uit drie stappen:

Breng de huidige kosten in kaart: Wat betaal je nu aan juridisch advies, handmatige administratie, waardebepaling en geschillenbehandeling bij onderhandse transacties?
Schat de liquiditeitswaarde in: Hoeveel participanten willen actief handelen? Hoe vaak verwacht je transacties per jaar? Wat is de gemiddelde transactieomvang?
Weeg de indirecte voordelen mee: Wat is de waarde van een aantrekkelijkere participatieregeling voor werving en retentie? Wat kost het als participanten afhaken door gebrek aan liquiditeit?

Wanneer de som van besparingen en indirecte voordelen de platformkosten overstijgt, is de businesscase positief. Voor de meeste organisaties met een actieve participatieregeling en een groep van tientallen of meer deelnemers is dat het geval.

Welke vragen moet je stellen voordat je een MTF-platform kiest?

Voordat je een MTF-platform kiest, moet je vragen stellen over regulering, integratiecapaciteit, minimumvereisten, beheerondersteuning en de ervaring van de aanbieder met jouw type organisatie. Een gereguleerd handelsplatform is een langetermijnrelatie, geen commodity-dienst.

Stel in ieder geval de volgende vragen:

Is de aanbieder gereguleerd? Controleer of het platform beschikt over een vergunning als multilaterale handelsfaciliteit en onder toezicht staat van een financiële autoriteit.
Wat is het minimumvolume? Sommige platforms hanteren drempels voor toelating. Weet of jouw organisatie hieraan voldoet.
Wie beheert de operationele processen? Neemt de aanbieder het volledige beheer over, of ben jij zelf verantwoordelijk voor settlement, rapportage en communicatie?
Hoe wordt de waardebepaling geregeld? Een eerlijke en transparante waardering is essentieel voor vertrouwen bij participanten.
Heeft de aanbieder ervaring met jouw sector? Ervaring met vergelijkbare organisaties versnelt de implementatie en vermindert risico’s.
Hoe ziet de integratie met bestaande administratie eruit? Een platform dat naadloos aansluit op je huidige processen bespaart tijd en kosten.

Hoe Captin helpt met de afweging tussen MTF-kosten en liquiditeitsvoordelen

Wij bieden organisaties een volledig gereguleerd MTF-platform dat de afweging tussen kosten en voordelen concreet en inzichtelijk maakt. Als oudste MTF in Nederland, onder toezicht van de AFM en DNB, combineren we gereguleerde handel met volledig participatiebeheer binnen één geïntegreerd systeem. Dat betekent dat je niet hoeft te kiezen tussen professioneel beheer en een werkbare secundaire markt: wij leveren beide.

Wat wij bieden voor organisaties die de stap naar een MTF overwegen:

Een gereguleerd handelsplatform voor aandelen waar participanten actief koop- en verkooporders kunnen plaatsen
Volledig operationeel beheer van de participatieregeling, van opzet tot uitvoering
Transparante waardebepaling en rapportage voor zowel de organisatie als de participanten
Geïntegreerde settlement en administratieve verwerking zonder handmatige tussenkomst
Ervaring met uiteenlopende organisaties, van middelgrote ondernemingen tot fondsen en coöperaties

Organisaties met minimaal 5 miljoen euro aan financiële instrumenten kunnen direct gebruikmaken van ons platform. Wil je weten of jouw organisatie klaar is voor een MTF en hoe de kosten-batenverhouding er voor jou uitziet? Neem contact met ons op en we denken graag met je mee over de mogelijkheden voor jouw organisatie.

Veelgestelde vragen

Hoe lang duurt het gemiddeld om een notering op een MTF op te zetten?

De doorlooptijd voor het opzetten van een notering op een MTF varieert doorgaans tussen de vier en twaalf weken, afhankelijk van de complexiteit van de participatieregeling en de volledigheid van de bestaande documentatie. Een aanbieder met ervaring in jouw sector kan dit proces aanzienlijk versnellen doordat standaard procedures en templates al beschikbaar zijn. Het is verstandig om vroegtijdig te beginnen met het verzamelen van de benodigde juridische en financiële documentatie om vertragingen te voorkomen.

Wat gebeurt er met de verhandelbaarheid als het handelsvolume op het platform laag is?

Een laag handelsvolume kan de liquiditeit op een MTF beperken, waardoor het moeilijker wordt om snel een koper of verkoper te vinden. Dit is precies waarom een voldoende grote groep actieve participanten en een minimumdrempel aan uitstaande financiële instrumenten als voorwaarde gelden voor een zinvolle MTF-notering. Platforms lossen dit soms op via vaste handelsmomenten of een market maker-constructie, waarbij een partij structureel liquiditeit aanbiedt. Vraag jouw aanbieder expliciet hoe zij lage liquiditeitsperiodes opvangen.

Kunnen participanten op een MTF ook gedeeltelijk hun aandelen verkopen, of moet het altijd om de volledige positie gaan?

Op een goed ingericht MTF kunnen participanten in principe gedeeltelijke posities verhandelen, mits de minimale ordergrootte dit toelaat. Dit geeft deelnemers veel meer flexibiliteit dan bij onderhandse transacties, waar het doorgaans om volledige overdracht gaat. Controleer bij jouw aanbieder wat de minimale handelseenheid is en of er beperkingen gelden voor gedeeltelijke verkopen op basis van de statuten of aandeelhoudersovereenkomst van jouw organisatie.

Welke fiscale gevolgen hebben transacties via een MTF voor participanten?

Transacties via een MTF hebben in principe dezelfde fiscale behandeling als andere overdrachten van aandelen of certificaten, maar de precieze gevolgen hangen af van de structuur van de participatieregeling en de belastingpositie van de individuele deelnemer. Denk aan mogelijke belastingheffing in box 2 bij een aanmerkelijk belang, of de toepassing van de werkkostenregeling bij personeelsparticipaties. Het is sterk aanbevolen om een fiscalist te raadplegen bij de inrichting van de regeling, zodat participanten vooraf weten wat een transactie voor hen fiscaal betekent.

Hoe wordt de aandelenprijs op een MTF bepaald als er weinig recente transacties zijn?

Wanneer er weinig recente transacties zijn, wordt de prijs op een MTF doorgaans ondersteund door een periodieke onafhankelijke waardebepaling van de onderneming, bijvoorbeeld op basis van een DCF-methode of een vergelijking met sectorgenoten. Deze waardering fungeert als referentieprijs waaromheen participanten hun orders plaatsen. Een transparant en consistent waarderingsproces is cruciaal voor het vertrouwen van participanten; vraag jouw aanbieder hoe vaak de waardering wordt bijgewerkt en wie deze uitvoert.

Wat zijn de meest voorkomende fouten die organisaties maken bij de overgang naar een MTF?

Een veelgemaakte fout is het onderschatten van de communicatie naar participanten: als deelnemers niet begrijpen hoe het nieuwe handelsplatform werkt, blijft de handelactiviteit laag en wordt het potentieel van de MTF niet benut. Daarnaast stappen organisaties soms te vroeg in zonder een stabiele juridische en administratieve basisstructuur, wat de implementatie vertraagt en kosten verhoogt. Tot slot vergeten sommige organisaties om de interne processen, zoals HR-administratie en aandeelhoudersregistratie, tijdig te integreren met het platform, wat leidt tot dubbel werk en fouten.

Is een MTF ook geschikt voor organisaties die nog niet beursgenoteerd zijn en dat ook niet willen worden?

Ja, een MTF is juist ontworpen voor organisaties die gestructureerde liquiditeit willen bieden zonder de verplichtingen en publieke exposure van een volledige beursnotering. Een MTF opereert in een gereguleerde omgeving maar kent beduidend minder zware rapportage- en openbaarmakingsvereisten dan een gereglementeerde markt zoals Euronext. Dit maakt het een ideale tussenstap voor middelgrote ondernemingen, fondsen en coöperaties die hun participanten professionele verhandelbaarheid willen bieden terwijl ze privaat blijven.